中大新聞網(wǎng)訊（通訊員陳菊紅）嶺南學(xué)院金釗特聘副研究員、王曦教授與中山大學(xué)管理學(xué)院碩士研究生謝晨裕合作的論文《同業(yè)市場(chǎng)波動(dòng)、銀行信貸與企業(yè)長(zhǎng)期投資》于2024年8月在《管理世界》上正式發(fā)表。

2023 年中央金融工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)要“加快建設(shè)中國(guó)特色現(xiàn)代金融體系”、“加快建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)”，落實(shí)金融體制改革，提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。同業(yè)市場(chǎng)作為我國(guó)重要的金融市場(chǎng)之一，是商業(yè)銀行進(jìn)行資金與風(fēng)險(xiǎn)管理的重要場(chǎng)所。健康穩(wěn)定的同業(yè)市場(chǎng)對(duì)于提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。然而，我國(guó)同業(yè)市場(chǎng)波動(dòng)在不同時(shí)期有不同的特征，不能完全套用國(guó)外的研究理論與范式。因此，本文嘗試在借鑒前沿研究的基礎(chǔ)上，結(jié)合中國(guó)特有的同業(yè)市場(chǎng)特征，運(yùn)用我國(guó)銀行和企業(yè)層面的微觀(guān)數(shù)據(jù)，細(xì)致檢驗(yàn)與探討同業(yè)市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)銀行信貸和企業(yè)長(zhǎng)期投資的影響。

本文詳細(xì)對(duì)比了我國(guó)與歐美國(guó)家的同業(yè)市場(chǎng)波動(dòng)成因和特征的差異，提出我國(guó)同業(yè)市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)銀行和企業(yè)的不同傳導(dǎo)渠道：（1）2013年之前，同業(yè)市場(chǎng)波動(dòng)加劇對(duì)銀行信貸的影響不確定；2013 年之后，同業(yè)市場(chǎng)波動(dòng)加劇導(dǎo)致銀行信貸減少。（2）2013年之后，同業(yè)風(fēng)險(xiǎn)敞口和同業(yè)負(fù)債在同業(yè)市場(chǎng)波動(dòng)加劇降低銀行信貸的關(guān)系中發(fā)揮著中介作用。（3）2013 年之前，同業(yè)市場(chǎng)波動(dòng)加劇與企業(yè)長(zhǎng)期投資的關(guān)系不確定；2013 年之后，同業(yè)市場(chǎng)波動(dòng)加劇導(dǎo)致企業(yè)長(zhǎng)期投資減少。（4）2013年之后，企業(yè)貸款、商業(yè)信用和企業(yè)金融化在同業(yè)市場(chǎng)波動(dòng)加劇降低企業(yè)長(zhǎng)期投資的關(guān)系中發(fā)揮著中介作用。

為了檢驗(yàn)理論分析中提出的同業(yè)市場(chǎng)波動(dòng)在銀行和企業(yè)層面的傳導(dǎo)路徑，本文：（1）運(yùn)用了銀行和企業(yè)微觀(guān)層面數(shù)據(jù)，檢驗(yàn)了同業(yè)市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)銀行信貸和企業(yè)投資的影響；（2）構(gòu)建中介效應(yīng)模型，檢驗(yàn)了銀行和企業(yè)層面的傳導(dǎo)路徑。（3）運(yùn)用工具變量、DID檢驗(yàn)、加入經(jīng)濟(jì)波動(dòng)變量、加入地區(qū)時(shí)變變量、更換被解釋變量和解釋變量、交互項(xiàng)模型和替換樣本等方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。（4）進(jìn)一步考察同業(yè)市場(chǎng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，異質(zhì)性銀行和異質(zhì)性企業(yè)，以及同業(yè)市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)企業(yè)投資效率的影響。

本文運(yùn)用銀行和企業(yè)的數(shù)據(jù)得出了豐富的結(jié)論。第一，由于我國(guó)同業(yè)市場(chǎng)還處于不斷發(fā)展和完善中，同業(yè)市場(chǎng)波動(dòng)與銀行信貸和企業(yè)長(zhǎng)期投資的關(guān)系較為復(fù)雜。第二，機(jī)制分析表明，在同業(yè)市場(chǎng)波動(dòng)影響銀行信貸決策的過(guò)程中，同業(yè)風(fēng)險(xiǎn)敞口和同業(yè)負(fù)債發(fā)揮了特殊作用；在同業(yè)市場(chǎng)波動(dòng)通過(guò)信貸傳導(dǎo)至企業(yè)長(zhǎng)期投資的過(guò)程中，企業(yè)的資產(chǎn)與債務(wù)結(jié)構(gòu)是傳導(dǎo)鏈條作用的重要影響因素。第三，同業(yè)市場(chǎng)波動(dòng)促使了同業(yè)業(yè)務(wù)創(chuàng)新更迭，也使得信貸市場(chǎng)不穩(wěn)定性加大。第四，異質(zhì)性分析發(fā)現(xiàn)，同業(yè)市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)不同類(lèi)型的企業(yè)和銀行的影響并不一致。第五，同業(yè)市場(chǎng)波動(dòng)進(jìn)一步引致了企業(yè)投資效率、企業(yè)生存困難和風(fēng)險(xiǎn)積聚。

基于上述洞察，本文得到如下政策啟示：（1）同業(yè)監(jiān)管應(yīng)加強(qiáng)對(duì)銀行同業(yè)風(fēng)險(xiǎn)敞口的管理和風(fēng)險(xiǎn)防范。（2）同業(yè)監(jiān)管應(yīng)加強(qiáng)與貨幣政策的配合，拓寬銀行的投融資渠道，合理引導(dǎo)銀行的信貸配置。（3）考慮到同業(yè)市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期投資的影響，一是積極發(fā)展直接融資服務(wù)通道。二是規(guī)范企業(yè)的金融投資。

本文的研究創(chuàng)新主要體現(xiàn)：第一，本文基于中國(guó)同業(yè)市場(chǎng)背景，發(fā)現(xiàn)了同業(yè)市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響的新解釋和新證據(jù)，拓展了同業(yè)市場(chǎng)領(lǐng)域的相關(guān)研究。本文有助于推進(jìn)同業(yè)相關(guān)理論的發(fā)展，也為中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期貨幣市場(chǎng)理論的發(fā)展提供重要的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。第二，本文構(gòu)建統(tǒng)一的研究框架檢驗(yàn)了中國(guó)特色同業(yè)市場(chǎng)波動(dòng)的傳導(dǎo)路徑，進(jìn)一步豐富了同業(yè)市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響的相關(guān)文獻(xiàn)。第三，本文以中國(guó)制度背景為視角，以同業(yè)市場(chǎng)波動(dòng)為切入點(diǎn)研究金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，為理解我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行以及政策設(shè)計(jì)提供了新的視角。

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