評(píng)論眼：廣州市完全可以充分利用南沙自貿(mào)片區(qū)在金融創(chuàng)新領(lǐng)域先行先試的政策優(yōu)勢(shì)開(kāi)展社保基金的增值保值的試驗(yàn)。建議廣州市政府從社?；鹬心贸?000億，在南沙自貿(mào)片區(qū)實(shí)行公開(kāi)招標(biāo)，在安全性、穩(wěn)健性得以保證的前提下，邀請(qǐng)包括香港在內(nèi)的國(guó)際著名投資銀行和基金管理公司競(jìng)投作為社?；鹜顿Y的基金經(jīng)理，拿出各自的投資回報(bào)率和方案進(jìn)行比較。

根據(jù)南方都市報(bào)對(duì)廣東省14個(gè)地級(jí)市的社保基金的增值情況所做的調(diào)查，發(fā)現(xiàn)6個(gè)市跑贏(yíng)了消費(fèi)物價(jià)指數(shù)CPI的漲幅，另有6個(gè)市沒(méi)有跑贏(yíng)CPI，廣州就是其中之一，根據(jù)該報(bào)的報(bào)道，廣州市2013年企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的利息收益率不足1.6%，低于廣東省當(dāng)年CPI漲幅1個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)然社?；鸫娣旁阢y行，可能利息結(jié)算的時(shí)間與統(tǒng)計(jì)社?；鹗找娴臅r(shí)間存在錯(cuò)配，故廣州市社保基金當(dāng)年的增值率可能不會(huì)這么低，可我們必須正視的問(wèn)題是，社?；鹪缭摰搅瞬扇〈胧┡まD(zhuǎn)增值率長(zhǎng)期偏低的時(shí)候了。

按照國(guó)家現(xiàn)行規(guī)定，社?；鹬荒艽娣旁阢y行取得利息，又或者投資國(guó)債取得收益。近年來(lái)國(guó)家為了刺激經(jīng)濟(jì)采取了多次的減息行動(dòng)，故無(wú)論是活期還是定期存款，回報(bào)率肯定不會(huì)高；至于國(guó)債孳息率，基本上是與銀行利率水平掛鉤，因此如果不改變現(xiàn)行的投資方式，社?；鸬氖找媛孰y免會(huì)整體上持續(xù)地落后于消費(fèi)物價(jià)指數(shù)的增幅。

老百姓的“保命錢(qián)”隨時(shí)間推移不斷貶值并非我們?cè)敢庖?jiàn)到。事實(shí)上，在可以預(yù)見(jiàn)的將來(lái)，為了在新常態(tài)下穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，我國(guó)的銀行利率水平還會(huì)持續(xù)走低，那么只要現(xiàn)行社?；鹬荒艽娣陪y行或者投資國(guó)債的規(guī)定不改變，“保命錢(qián)”的收益率也就只能繼續(xù)下行了。

那么，現(xiàn)行的做法可以改變嗎？換言之，社?；鹉芊裨谧非蟀踩?、穩(wěn)健性以及適當(dāng)回報(bào)率之間取得平衡？我認(rèn)為，社?；鸨Ｖ翟鲋悼梢杂幸韵聦?duì)策：首先，就是優(yōu)化存款結(jié)構(gòu)，一般來(lái)說(shuō)，定期存款的利息會(huì)比活期存款高一些，加上銀行通常會(huì)在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上為大額存款上浮10%，故扣除當(dāng)年需要作為行政支出的額度外，其余資金可以更多以定期存款形式出現(xiàn)，會(huì)使社?；鸬脑鲋殿~有所上升。

同時(shí)，還要積極探討社?；鹜顿Y于一些比較穩(wěn)健的理財(cái)產(chǎn)品。按照我個(gè)人的觀(guān)察，目前商業(yè)銀行的理財(cái)產(chǎn)品通常的年回報(bào)率都在7%以上，理財(cái)產(chǎn)品一般以基金投資的方式介入資本市場(chǎng)，由于社保基金的規(guī)模龐大，我們完全有可能影響商業(yè)銀行所推出的理財(cái)產(chǎn)品在股票、債券、基金等種類(lèi)的投資分布和比重，從而為社保基金爭(zhēng)取更高的增值率；其次，把社?；鹜顿Y于地方政府債券，以爭(zhēng)取更高的投資回報(bào)率。盡管?chē)?guó)家財(cái)政部對(duì)于地方社?；鸾Y(jié)余的投資范圍有明確的限制，然而我留意到，2015年4月1日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定，在依法審慎合規(guī)、確保安全的前提下可以把全國(guó)社?；饌顿Y范圍擴(kuò)展到地方政府債券，并同意把地方政府債券和企業(yè)債券的投資比例從10%提高到20%，充分表明中央政府是用更加務(wù)實(shí)的態(tài)度來(lái)對(duì)待社?；鸬耐顿Y增值問(wèn)題。廣州作為融資需求不斷增加，融資渠道實(shí)現(xiàn)多元化的省會(huì)城市，一些基于優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目所發(fā)行的地方債券以及優(yōu)質(zhì)企業(yè)所發(fā)行的企業(yè)債券完全有條件成為廣州市社?；鸬耐顿Y對(duì)象。

最后，社?；鹂梢猿浞纸梃b美國(guó)的養(yǎng)老金401K計(jì)劃的經(jīng)驗(yàn)實(shí)現(xiàn)保值增值。事實(shí)上，401K作為美國(guó)最龐大的養(yǎng)老基金，本身就非常講究投資的安全性，但是這不影響該計(jì)劃追求保值和增值，401K計(jì)劃的主管機(jī)構(gòu)通過(guò)公開(kāi)招標(biāo)讓投資銀行和基金管理公司競(jìng)投基金的管理權(quán)，競(jìng)投者必須提交投資管理方案，說(shuō)明將做怎樣的投資組合，回報(bào)水平如何設(shè)定，投資和管理團(tuán)隊(duì)如何有經(jīng)驗(yàn)和實(shí)力等。中標(biāo)者定期要向401K計(jì)劃的主管機(jī)構(gòu)匯報(bào)投資回報(bào)情況，由主管部門(mén)動(dòng)態(tài)調(diào)整是否繼續(xù)委托該投資銀行或基金公司提供養(yǎng)老金的管理和增值服務(wù)。盡管該計(jì)劃難以讓競(jìng)標(biāo)者追求暴利，可是由于401K的養(yǎng)老基金規(guī)模實(shí)在龐大，還是吸引了不少投資機(jī)構(gòu)踴躍競(jìng)投。我認(rèn)為我國(guó)完全可以借鑒美國(guó)401K的模式對(duì)養(yǎng)老金進(jìn)行有效的投資管理，而不必要求社?；鹬荒艽娣庞阢y行以及投資政府和企業(yè)債券。

自2012年以來(lái)，廣東委托全國(guó)社會(huì)保障基金對(duì)1000億的社保基金進(jìn)行投資，近年來(lái)的投資收益表現(xiàn)不俗，根據(jù)最新數(shù)字，2014年的投資收益率為11.7%，這不是銀行存款利息和國(guó)債孳息率可以達(dá)到的。我認(rèn)為，廣州市完全可以充分利用南沙自貿(mào)片區(qū)在金融創(chuàng)新領(lǐng)域先行先試的政策優(yōu)勢(shì)開(kāi)展社?；鸬脑鲋当Ｖ档脑囼?yàn)。建議廣州市政府從社?；鹬心贸?000億，在南沙自貿(mào)片區(qū)實(shí)行公開(kāi)招標(biāo)，在安全性、穩(wěn)健性得以保證的前提下，邀請(qǐng)包括香港在內(nèi)的國(guó)際著名投資銀行和基金管理公司競(jìng)投作為社保基金投資的基金經(jīng)理，拿出各自的投資回報(bào)率和方案進(jìn)行比較。如果競(jìng)投者眾多，可以考慮讓兩家機(jī)構(gòu)中標(biāo)，并根據(jù)每年基金的表現(xiàn)和回報(bào)率情況對(duì)基金經(jīng)理進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，從而借助香港作為國(guó)際金融中心的地位讓廣州市的社?；鹜顿Y的對(duì)象逐步走向國(guó)際化。事實(shí)上，投資范圍和對(duì)象的多元化和國(guó)際化本身就是社?；鸱€(wěn)健性的投資目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)的基礎(chǔ)和前提。

（作者是中山大學(xué)自貿(mào)區(qū)綜合研究院副院長(zhǎng)，嶺南學(xué)院財(cái)政稅務(wù)系主任、教授、博士生導(dǎo)師）

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