中大新聞網(wǎng)訊（通訊員周開(kāi)國(guó)）我國(guó)作為世界重要的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)極，與他國(guó)繁密的經(jīng)貿(mào)往來(lái)，國(guó)際分工的深度參與，使得我國(guó)在國(guó)際舞臺(tái)的影響力與日俱增。習(xí)近平總書(shū)記在第五次全國(guó)金融工作會(huì)議上明確指出“金融是國(guó)家重要的核心競(jìng)爭(zhēng)力”，我國(guó)金融市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)在全球范圍內(nèi)發(fā)揮重要的輻射作用，扮演好先行者和領(lǐng)導(dǎo)者的角色。過(guò)去二十年，盡管中國(guó)市場(chǎng)的體量在不斷增長(zhǎng)，金融影響力不斷增強(qiáng)，但規(guī)模上的領(lǐng)先并非我們的最終追求。股票市場(chǎng)作為金融市場(chǎng)的重要組成部分，一國(guó)股市的收益信息可以成為全球市場(chǎng)行情的風(fēng)向標(biāo)，讓國(guó)際投資者更多聽(tīng)到中國(guó)市場(chǎng)發(fā)出的聲音，了解中國(guó)市場(chǎng)發(fā)生的故事才是金融市場(chǎng)影響力更為重要的體現(xiàn)。

然而，金融市場(chǎng)影響力的提高并非一蹴而就。正如習(xí)近平總書(shū)記所強(qiáng)調(diào)的“金融是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的血脈”，二者的血脈聯(lián)系要求金融市場(chǎng)國(guó)際影響力的提高不僅依賴(lài)于金融市場(chǎng)自身做大做強(qiáng)，還需要實(shí)體經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁支撐。作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的晴雨表，股市的價(jià)格信號(hào)實(shí)質(zhì)上是對(duì)生產(chǎn)性沖擊的反映，上下游企業(yè)的供應(yīng)鏈關(guān)系為股票收益的信息漸進(jìn)擴(kuò)散提供通道，國(guó)家間的雙邊貿(mào)易同樣如此。作為世界頭號(hào)貿(mào)易大國(guó)，豐富的貿(mào)易資源為我國(guó)打造具有世界影響力的金融市場(chǎng)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。那么，一國(guó)的貿(mào)易地位真的能夠影響其股票市場(chǎng)的收益影響力嗎？如果可以，我國(guó)的貿(mào)易地位與股票市場(chǎng)收益影響力是否相匹配？?jī)烧咂ヅ涞臋C(jī)制如何？這些問(wèn)題的答案對(duì)我國(guó)提升金融市場(chǎng)全球影響力、打造世界級(jí)的金融中心具有重要的指導(dǎo)意義。

中山大學(xué)嶺南學(xué)院周開(kāi)國(guó)教授、楊海生副教授與博士研究生邢子煜合作的論文“全球貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)與股票市場(chǎng)收益影響力”于2022年5月在經(jīng)濟(jì)學(xué)中文頂級(jí)期刊《經(jīng)濟(jì)學(xué)（季刊）》發(fā)表。文章針對(duì)以上問(wèn)題，參照Chinco et al.（2019）的思路，利用Robust-t-LASSO檢驗(yàn)了全球53個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體的股票市場(chǎng)之間收益率的領(lǐng)先滯后關(guān)系，以此構(gòu)造全球股票市場(chǎng)收益領(lǐng)先滯后網(wǎng)絡(luò)，并使用雙邊貿(mào)易強(qiáng)度構(gòu)建相應(yīng)的全球貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)，分析對(duì)比了同一節(jié)點(diǎn)在不同網(wǎng)絡(luò)上的中心度演化特征，主要發(fā)現(xiàn)：

（1）全球股票市場(chǎng)收益領(lǐng)先滯后網(wǎng)絡(luò)的節(jié)點(diǎn)中心度反映了一國(guó)股票市場(chǎng)滯后收益對(duì)他國(guó)市場(chǎng)收益的預(yù)測(cè)能力，本文稱(chēng)其為“收益影響力”。

（2）一國(guó)的貿(mào)易地位與股票市場(chǎng)收益影響力協(xié)調(diào)匹配。一國(guó)在高附加值產(chǎn)品領(lǐng)域的貿(mào)易地位對(duì)其股票市場(chǎng)收益影響力的作用更大，全球范圍內(nèi)是服務(wù)品貿(mào)易，對(duì)中國(guó)而言是制造業(yè)。

（3）貿(mào)易地位與收益影響力的錯(cuò)配可由金融開(kāi)放度、貿(mào)易開(kāi)放度以及出口復(fù)雜度解釋。抹平地位錯(cuò)配關(guān)鍵在于“對(duì)癥下藥”，中國(guó)的問(wèn)題在于金融開(kāi)放程度的欠缺。

（4）資產(chǎn)價(jià)格可預(yù)測(cè)性條件是聯(lián)系貿(mào)易地位與股票市場(chǎng)收益影響力的紐帶。貿(mào)易大國(guó)通過(guò)豐富的貿(mào)易資源提升了其股市向他國(guó)市場(chǎng)轉(zhuǎn)移收益沖擊的能力，進(jìn)而增強(qiáng)對(duì)他國(guó)市場(chǎng)的收益預(yù)測(cè)能力。部分國(guó)家股市收益影響力不及貿(mào)易地位的現(xiàn)象可以解釋為較低的金融開(kāi)放水平加劇了信息摩擦，導(dǎo)致他國(guó)市場(chǎng)對(duì)本國(guó)收益反應(yīng)不足。

本文的政策啟示在于：

（1）我國(guó)在打造世界級(jí)金融中心、提高金融市場(chǎng)全球影響力的進(jìn)程中，要在做大做強(qiáng)金融市場(chǎng)的同時(shí)利用好我國(guó)作為全球貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)重要中心節(jié)點(diǎn)的優(yōu)勢(shì)。保持好目前多元開(kāi)放的貿(mào)易格局，建設(shè)互利互信的雙邊合作關(guān)系，積極應(yīng)對(duì)國(guó)際貿(mào)易格局大變革的沖擊，緩和貿(mào)易格局變化對(duì)金融市場(chǎng)信息流動(dòng)的影響。

（2）我國(guó)應(yīng)當(dāng)穩(wěn)健有序推進(jìn)以資本賬戶(hù)開(kāi)放、人民幣國(guó)際化為代表的金融開(kāi)放進(jìn)程，積極應(yīng)對(duì)全球市場(chǎng)一體化，打通因全球市場(chǎng)分割而相對(duì)閉塞的信息通道，促進(jìn)我國(guó)股票市場(chǎng)收益影響力與貿(mào)易地位的協(xié)調(diào)匹配。

（3）在防范輸入型金融風(fēng)險(xiǎn)方面，利用好雙邊貿(mào)易的信息通道作用，分析把握我國(guó)當(dāng)前貿(mào)易伙伴國(guó)的結(jié)構(gòu)分布，關(guān)注主要貿(mào)易伙伴國(guó)在重要生產(chǎn)性領(lǐng)域的重大沖擊，提前應(yīng)對(duì)他國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的沖擊。

論文鏈接：https://mall.cnki.net/magazine/Article/JJXU202203008.htm