中大新聞網(wǎng)訊（通訊員金釗）中山大學(xué)嶺南學(xué)院王曦教授與金釗博士后合作的論文《同業(yè)市場(chǎng)摩擦、銀行異質(zhì)性與貨幣政策傳導(dǎo)》作為封面文章于2021年10月在經(jīng)濟(jì)學(xué)中文頂級(jí)期刊《經(jīng)濟(jì)研究》發(fā)表。

同業(yè)市場(chǎng)是貨幣政策傳導(dǎo)的第一環(huán)節(jié)，穩(wěn)定的同業(yè)市場(chǎng)是我國(guó)央行“疏通貨幣政策傳導(dǎo)”的先決條件。但現(xiàn)實(shí)是，2007年以來(lái)，我國(guó)同業(yè)市場(chǎng)不穩(wěn)定性在加劇。同業(yè)拆借雙方存在的信息不對(duì)稱(chēng)，改變了銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理行為，同業(yè)市場(chǎng)摩擦因而導(dǎo)致同業(yè)市場(chǎng)不穩(wěn)定，并弱化了貨幣政策信貸渠道的傳導(dǎo)。此外，我國(guó)同業(yè)市場(chǎng)中大小銀行具有迥異的特征，這與國(guó)外明顯不同。其中大銀行由于歷史原因以及政策紅利，具有更充裕的流動(dòng)性與更低的風(fēng)險(xiǎn)偏好。于是在同業(yè)市場(chǎng)上，大銀行可看作資金批發(fā)方，小銀行主要是資金拆入方。在同業(yè)市場(chǎng)摩擦機(jī)制下，大小銀行具有不對(duì)稱(chēng)的沖擊響應(yīng)，將進(jìn)一步異化貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。

有鑒于此，論文借鑒前沿同業(yè)市場(chǎng)摩擦理論框架，引入符合國(guó)情的銀行異質(zhì)性假設(shè)，同時(shí)引入同業(yè)質(zhì)押市場(chǎng)，構(gòu)建了不確定性條件下我國(guó)商業(yè)銀行資金運(yùn)用的動(dòng)態(tài)優(yōu)化決策模型，深入探討同業(yè)市場(chǎng)摩擦和特殊市場(chǎng)結(jié)構(gòu)對(duì)于我國(guó)銀行貸款投放，以及貨幣政策信貸傳導(dǎo)機(jī)制的影響。結(jié)論是，信息不對(duì)稱(chēng)引發(fā)的同業(yè)市場(chǎng)摩擦機(jī)制阻礙了貨幣政策傳導(dǎo)；面對(duì)貨幣政策沖擊，不同類(lèi)型銀行反應(yīng)不一；異質(zhì)性銀行的特殊市場(chǎng)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步阻礙了貨幣政策傳導(dǎo)——若同業(yè)風(fēng)險(xiǎn)飆升，大銀行將急劇減少資金拆出規(guī)模，貨幣政策傳導(dǎo)遭遇梗阻并產(chǎn)生類(lèi)“錢(qián)荒”現(xiàn)象。同時(shí)，論文運(yùn)用2007-2019年295家商業(yè)銀行的微觀(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，驗(yàn)證了模型的理論推斷。

論文首次基于同業(yè)市場(chǎng)摩擦以及銀行異質(zhì)性，正式探討我國(guó)銀行信貸決策和貨幣政策傳導(dǎo)問(wèn)題。在學(xué)術(shù)層面，中國(guó)式銀行異質(zhì)性的引入豐富了貨幣市場(chǎng)與貨幣政策的相關(guān)研究：在微觀(guān)上，論文可深入理解我國(guó)不同種類(lèi)銀行的資產(chǎn)配置與信貸決策行為；同時(shí)在宏觀(guān)上，對(duì)于理解我國(guó)同業(yè)市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)及貨幣政策傳導(dǎo)，則提供了新視角新架構(gòu)。

關(guān)于疏通我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)渠道，論文作者提出的政策建議是：①加強(qiáng)監(jiān)管并強(qiáng)化信息披露，弱化同業(yè)市場(chǎng)摩擦機(jī)制的影響；②改革現(xiàn)有銀行體制和貨幣政策導(dǎo)向體制，降低銀行異質(zhì)性的影響；③必要時(shí)進(jìn)行更大膽的政策工具創(chuàng)新，構(gòu)建跨越同業(yè)市場(chǎng)的新貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。

論文發(fā)表期刊鏈接：http://www.erj.cn/cn/mlInfo.aspx?m=20210312151123483443&n=20211126114313390294&tip=0